美联储多年来首次降息前，金融市场更加情绪化

作者 | 《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿　编辑 | 苏琦

随着鲍威尔公开喊话“不寻求、不欢迎劳动力市场进一步冷却”，市场对于美国就业数据的关注程度陡然上升

一边是对潜在的经济衰退担心，一边是多年来首次降息的兴奋，金融市场近来表现得非常情绪化。

当地时间9月6日，美国劳工统计局公布报告显示：美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，预期增16万人，前值增11.4万人。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。非农就业数据发布后，交易员先是预计美联储本月降息50个基点的可能性为50%，随后降息50个基点的概率大幅砍半至27%，降息25个基点的可能性升至73%。值得关注的是，7月数据从11.4万下修至8.9万，6月数据则从17.9万下修至11.8万。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。

评级机构惠誉（Fitch Ratings）首席经济学家布莱恩·柯尔顿（Brian Coulton）对《财经》表示，就业报告数字实际上并未对已有的叙事有太多改变。就业正在放缓，但这是一个渐进的过程，而非突然转折。家庭就业指标的反弹让人感到些许安慰，而此前该指标已经开始偏离。工资增长从 3.6% 略微上升至 3.8%，但不足以妨碍美联储在本月晚些时候宣布降息。

最新数据表明，美国25至54岁黄金年龄劳动者的就业参与率自3月份以来首次下降；过去三个月私营部门就业平均增加9.6万人，是新冠疫情爆发以来首次跌破10万。摄/金焱

尽管劳动力市场没有出现某种灾难性崩溃，小时工资却未减少。招聘速度是明显放缓了，但没有员工大量被解雇的倾向。人们关注的一件事是从雇主的角度看工时是否被削减，而事实似乎并非如此。最新的非农数据看起来也不像是经济衰退即将来临，从美联储的双重使命的角度来看，甚至可以断言美国经济仍然接近充分就业。

但美国8月非农就业报告发布后，美股先是因降息预期提升而高开，随后马上走低。6日当天美股上演大跳水，截至收盘，纳指下跌2.55%，标普500指数下跌1.73%，道指下跌1.01%。其中，美股科技“七巨头”全线跳水，美股芯片股重挫，费城半导体指数下跌4.52%。对经济周期高度敏感的罗素2000小盘股指数跌2%，“恐慌指数”VIX涨超17%。

美国股指在9月的第一周大幅下跌。目前，美股主要指数均位于8月上中旬以来的约四周低位，标普大盘和罗素小盘股指9月的第一周连跌4个交易日，即在9月的首个交易周内，美股每天都在下挫。这一周的动荡始于交易员从劳工节假期归来，数据显示制造业持续低迷。9月3日，股票和债券收益率大幅下跌，重现了8月初震荡市场的大幅下挫。

科技股集中的纳斯达克综合指数本周下跌5.8%，创下自2022年1月以来的最差单周表现。英伟达(Nvidia)下跌14%，市值减少了惊人的4060亿美元。据道琼斯市场数据，这是有史以来单个公司市值损失最大的一周。标普500指数下跌4.2%，道琼斯指数下跌2.9%。9月6日，三大股指均扩大跌幅。在此之前，股市不但重返高点附近，小盘股和等权重标普500指数的表现尤为优异。多位华尔街分析师对《财经》指出，显然股市上涨的逻辑是降息带来的利好。

6日的非农报告表明，8月非农主要增长来自建筑业（+3.4万）、医疗保健（+3.1万），制造业就业人数下降2.4万人，主要反映耐用消费品行业减少2.5万就业。其他主要行业变化不大。私营非农部门所有员工的平均时薪增加14美分，至35.21美元，同比增速为3.8%。私营非农部门员工的平均工作周时长8月上升0.1小时，至34.3小时。

如果单纯强调非农报告的负面信息，它包括虽然8月新增就业14.2万与最近几个月的平均就业增长速度一致，但与过去12个月平均增超20万人相比显著放缓，且6月和7月前值合计下修8.6万，不仅营造出劳动力市场比预想更早失去动力的紧张氛围，也令过去三个月新增就业均值跌至2020年中旬以来最低。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼首席执行官（CEO）杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》表示，缺少裁员表明美联储目前不必非常激进地降息以防止失业率上升。实际上，就业市场的疲软似乎更多的是雇主减少新增招聘的结果，而非新增解雇的结果。从某种程度上来说，企业正在储备劳动力，也许是对2020年-2021 年期间很难招到工人，企业不得不为他们付出高价的记忆犹新。

市场正在变得非常情绪化，股票和债券对经济指标的敏感度远高于过去。美联储官员已在最近几周暗示，他们在9月中旬的会议上几乎肯定会降息。年初时通胀意外地未回落，这令美联储推迟了降息计划，在那之后，通胀恢复放缓，官员们感到满意。上世纪90年代以来，美联储先后经历了六轮较为明显的降息周期。其中，两次为单纯的预防式降息，三次为单纯的纾困式降息，剩下一次则为“预防式降息+纾困式降息”构成的混合式降息。

如今，随着鲍威尔公开喊话“不寻求、不欢迎劳动力市场进一步冷却”，市场对于美国就业数据的关注程度陡然上升。市场的猜测集中于9月降息幅度是 25 个基点还是 50 个基点，但最新的非农报告中没有任何内容足以推动美联储朝任何一个方向发展，无法对股市提供助力。从投资者的角度，美联储的任何举动都会有一半的市场感到意外。

交易员对9月降息规模的押注摇摆不定，华尔街也在激烈辩论，这些都可能令股市缺乏方向指引。摄/金焱

市场之所以如此敏感和情绪化，一方面利率维持在20年高位让很多人感到紧张不安，因为美国劳动力市场可能减速得太多了；另一方面，当通胀不再是聚焦点，经济增长成为左右人们情绪的关键，华尔街需要一份报告证实美国经济 “软着陆”，经济数据中的任何微小变化都会被放大成为对衰退的担忧，或者担忧暂时缓解后的股市急速反弹。同时，在美联储即将降息的预期推动下，之前不受欢迎的股票击败了红极一时的股市明星。

富国银行投资研究所的斯科特·雷恩（Scott Wren）认为，金融市场已将注意力转向美联储将放松多少政策以及经济放缓的速度，预计短期波动将继续。